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中信期货金融期货(股指)专题报告20150918—— 美联储议息决议对国内A股市场影响点评

2015-09-18 12:18:53来源:中信期货有限公司北京营业部
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外部风险因子确定,信心回暖带来反弹

专题摘要

美联储9月议息决议概要:

918日美联储议息决议声明公布:美国FOMC利率决策(上限) 0.25%,预期0.25%,前值0.25%。美国FOMC利率决策(下限) 0.0%,预期0.0%,前值0.0%

维持关键利率在0-0.25%不变。声明表示近期全球经济和金融局势可能在一定程度上限制经济活动,可能会给短期通胀率造成进一步的下行压力。重申就业市场进一步改善、且有合理理由相信通胀率将升向2%目标的情况下加息。

美联储议息决议市场影响总结:

总结来看,美联储利率声明此次发出几个信号:1.加息决定与否考虑全球市场波动,尤其是中国和新兴市场的波动增加了资本外流;2.考虑加息对汇率的影响;3.10月份仍有加息可能;4.就业市场改善和通胀目标通向2%为加息信号,但不会局限具体数字,在10月之前如果经济数据有好转,加息可能较大;5.上调2015GDP,下调2016/2017GDP增长率,并下调利率预期,表明加息幅度将是稳健的、循序渐进的加息,预计将会考虑边际效应的影响。

同时,总结818日利率决议和918日利率决议中市场的变化可以看出一些共性的市场波动特征:8月份加息预期升温,那么1.美国及全球股市下跌;2.债券收益率下降,因避险情绪上涨幅度大;3.VIX指数飙升,避险情绪大涨;4.美元指数下跌,因预期兑现;欧洲货币升值、新兴市场货币贬值风险增大;5.新兴市场资本外流增加,虽然相关数据获取难度较大,但汇率表现和股市表现可以验证。

9月议息决议公布时维持利率水平不变,加息预期延后,从而带来:1.美国股市先扬后抑,短暂上涨之后回落;2.美国债券收益率大幅下跌,因利息维持不变,且下调中长期利率预期带来债券价格追涨动作;3.VIX指数下降,避险情绪继续降温;4.美元指数大跌,因其对资金吸引力收敛;其他国家货币升值。

加息存在负面传导,但对A股市场影响应综合估量:

从两次议息决议公布之后的市场表现可以看出,美联储加息动作对于当前国际市场的影响来讲,联动性更强,而且更倾向于负面效应。一旦加息开始,各国股市、汇率下跌风险均将增加,因在美国开始加息周期之时,其他国家仍处降息或宽松政策周期,资金外流会导致买强抛弱的效果。

而对于A股来讲,更需关注的是人民币汇率波动和国内资金入市热情的变化。首先从历次美联储加息的表现中可以看出国内市场相对独立的表现,不是必然下跌,例如在1999-2000年的美国加息周期中国内A股市场走出了先抑后扬的走势。其次,人民币汇率在之前的主动贬值后已经表明我们变被动为主动的应对策略,预计即便后期美联储加息,那么人民币汇率贬值的风险也可提前释放,近期央行亦通过各种工具稳定汇率市场,这也是非常重要的考虑因素。因此,判断美联储加息对于国内股市的影响不能“一刀切”的认为一定会导致国内市场单边波动,要结合资金环境、汇率变动、避险情绪和新兴市场国家动向整体评估。

信心回暖与慢牛格局支撑反弹:

此次美联储议息决议如市场大多数预期一般维持利率水平不变,对于国内市场来讲将给资金热情带来较大推动。首先,近期配置清理动作松动迹象引发市场对于股市回暖的预期,其次,人民币汇率维持稳定也给市场信心恢复带来支撑。第三,近期股债联动效应明显,而期债近期在避险情绪推升下走高,当前影响国内股市最大的外部因子暂时确定,国内杠杆清理动作有松动可能的背景下,宽松政策、改革红利和经济企稳回升预期下的中长期慢牛格局将发挥应有作用。因此,预计国内A股市场在国庆节前将迎来反弹行情,国庆节日期间以及10月份因美联储加息可能仍旧存在,市场热情将有所谨慎。建议投资者可关注期指阶段性反弹机会,高抛低吸。关注A股成交量和10月美联储议息决议预期变化。

下文附录美联储历次加息过程对汇率、A股市场影响分析专题:

目前美联储在加息前先进行了加息预期管理,从时间维度上看,加息预期管理先于加息。无论是加息预期还是正式加息,对全球其他国家的负面影响主要体现在美元资产的流出所带来的各种连锁反应。而对于美国本土,加息预期对经济有正面影响,加息对经济的影响偏负面。

对汇率的影响:

通过分析美联储历史上五次加息周期可以看出,美联储有效利率的上升会使美元指数的走强,但总体上各国货币对美元汇率受各个国家的汇率政策以及货币政策决定。,

从短期的波动来看,加息预期及加息兑现会相对地影响汇率。每次美联储释放加息信号会使美元升值;但在美联储加息后一个月美元走弱。

对股市的影响:

通过分析美联储历史上五次加息周期可以看出,加息对资本市场的主要影响有:

1)   经济向好预期、资金回流影响下美股走强;

2)   美国经济带动全球经济,新兴市场涨幅有时会高于发达市场;

3)   A股走势独立。

(发布人:中信期货北京营业部)

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