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2017年国内期货市场看点(上)

2018-01-08 16:47:52来源:国投安信期货业务拓展部
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期货经营机构面临转型 资管新规或成行业指南

2017年,我国期货市场整体呈下行态势。全国期货市场累计成交量为30.76亿手,累计成交额为187.9万亿元,同比分别下降25.66%和3.95%。其中,商品期货成交30.51亿手,占总成交量的99.2%;金融期货累计成交0.25亿手,累计成交额为24.59万亿元,同比分别增长34.14%和34.98%,分别占全国市场的0.80%和13.09%。商品期货成交量和成交额双降,金融期货成交量和成交额相比2016年有了显著回升。总体来看,2017年全国期货市场成交规模承接2016年的下行趋势,出现交易额连续两年的萎缩。

期货市场成交量和成交额双降,源于国内外多方面因素的影响。从国内方面来看,一方面,股指期货仍处于冰封状态。虽然2017年2月16日和9月15日股指期货迎来了“二度松绑”,在开仓数量、交易保证金占比及平仓交易手续费上有了明显放宽,但是相比前些年股指期货占据期货市场的半壁江山,2017年股指期货累计成交总量仅占全国份额的0.32%,成交额占全国份额的5.59%,显然不可同日而语。另一方面,商品期货需求不旺,尤其是黑色系需求的减少直接导致其成交量大幅下降。

从国际方面来看,国外宏观和货币环境的不确定性上升等因素起到了重要的影响。美联储加息、缩表、减税促使美元及美国制造企业回流,美国会利用其回流的大量资本在全球范围内争夺制造业,大量的美国海外企业可能会考虑回迁美国国内,这无疑对我国的制造业造成巨大影响,对机电产品出口和房地产投资不利,继而对钢材需求产生负面影响。

供给侧结构性改革发力 黑色产品价格跌宕起伏


2017年是实施“十三五”规划的重要一年,也是供给侧结构性改革的深化之年,政府坚持“三去一降一补”的决心有目共睹,取得的成效十分显著。2017年,中央经济工作会议提出,深化供给侧结构性改革,重点在“破”“立”“降”上下功夫。“破”,是指要大力破除无效供给,把处置“僵尸企业”作为重要抓手,推动化解过剩产能;“立”,是指要大力培育新动能,强化科技创新,推动传统产业优化升级,培育一批具有创新能力的排头兵企业,积极推进军民融合深度发展;“降”,是指要大力降低实体经济成本,降低制度性交易成本,继续清理涉企收费,加大对乱收费企业的查处和整治力度,深化电力、石油天然气、铁路等行业改革,降低物流用能成本。

随着供给侧结构性改革持续推进,在去产能政策和环保政策的影响下,煤炭钢铁去产能引发价格持续反弹。行政化去产能的同时,价格仍然由市场决定,并且在期货市场上价格预期还可以炒作,引发了缺乏市场需求支撑的价格持续上涨。后期的环保政策进一步增强了煤炭钢铁的价格刚性。短期来看,黑色系价格涨幅较大,但长期来看,行政化手段所导致的黑色系市场价格上涨不会持续,受资金面因素的推动,会呈现波动态势。

场内商品期权如期而至 为实体经济注入新动力


2017年,商品期权如期而至。3月31日,国内首只场内商品期权产品——豆粕期权在大商所上市挂牌交易;4月19日,白糖期权正式在郑商所挂牌交易。商品期权的推出,进一步丰富了我国期货市场交易方式,对于市场风险管理具有重要意义。有助于完善期货市场价格发现功能,将为相关产业链、各类企业、机构提供灵活的避险工具,为期货服务三农和其他实体经济注入新动力。有助于推动期货公司业务的创新发展,持续拓展期货市场服务实体经济的能力,标志着商品期权时代正式开启。

从目前的交易规模来看,国内商品期权市场较成熟市场仍有差距,但是任何新生事物的发展都需要一个过程。随着市场的不断成熟,期权工具将在促进期货及衍生品市场功能发挥、服务实体经济方面发挥更积极的作用。2017年,豆粕期权和白糖期权上市以来,经历了上市挂牌、交易、结算、非主力月份合约到期、主力月份合约到期等一系列完整的业务情景,交易、行权、结算业务运转正常,软硬件已经得到较为全面的检验,经过全市场的努力,实现了平稳运行的目标,为下一步期权市场的发展打下了良好基础。

恢复股指期货新常态 更好发挥资产配置功能

由于2015年夏天出现的股价异常波动,监管部门和中金所不得不对股指期货采取“休克疗法”。2017年股指期货两度松绑,投资者的交易从10手扩大到20手,股指期货各合约保证金由目前合约价值的20%调整为15%,各合约平今仓交易手续费标准由成交额的万分之九点二调整为万分之六点九,看上去好像是松绑了,不过,我们认为,股指期货看似松绑,实则依然被绑着,相对以前的限仓5000手,20手显然远未达到正常水平。我们一再呼吁尽快恢复股指期货新常态,也只能期待2018年取得实质性突破。

股指期货恢复新常态,期货市场才能真正为股票现货市场服务,才能真正恢复股票现货市场的投资功能、融资功能。一方面,股指期货具有风险规避功能,投资者可以通过在股票市场与股指期货市场的反向操作,建立反向头寸,达到规避风险的目的;另一方面,股指期货具有价格发现功能,使市场定价更为理性,同时避免了信息的滞后性。此外,股指期货的标的物为股票指数,其合理的现金交割制度保证了股指期货与标的股指走势高度相关,这使股指期货具有了资产配置的功能。股指期货利好重重,静待“冰消雪融”。

期货日报

(发布人:123)

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